最近刷股市的朋友估计都看到，有人盯着特变电工喊，Q3利润呢，咋突然没影了，甚至有人阴谋论说是不是公司藏着掖着，这话听着刺激，其实真相没那么悬疑，钱没消失，账也没做花，只是它那俩主力赚钱业务，一下掉了链子，第三板块变压器虽有增长，毛利太低，补不上这个大窟窿，结果看着就好像利润蒸发了一样。

先看账面，2025年Q3单季营收420亿，比去年同期直接涨了18%，卖货是比去年多的，但净利润只有35亿，比去年Q3的40亿反而降了12%，这不是公司不行了，这是典型的卖得多但赚得少，三大核心业务里，两个赚钱大头掉水里了。

特变电工的利润，八成靠光伏和煤炭，变压器算是稳基本盘但没啥油水的业务，这次Q3利润缺口，就是这两个主力掉链子：

先说光伏，Q3组件出货量比去年涨了20%，听着挺好，可组件价格跌了15%，去年Q3卖1.8元一瓦，今年只卖1.53元，一百兆瓦的组件少收2700万，这还只是营收端，更狠的是毛利率，去年能到22%，今年Q3直接掉到18%，于是光伏利润从去年的20亿缩水到今年的15亿，一下少赚5亿，这就是利润下滑的最大原因。

再看煤炭，特变自己有煤矿，这块以前是现金牛，可今年Q3煤价掉了，动力煤从去年800元一吨跌到今年720元，降了10%，利润直接从8亿掉到6亿，又少了2亿，原本稳赚的现金流缩水，算是雪上加霜了。

变压器这边出口猛，同比涨了46%，但毛利率只有15%，比光伏18%、煤炭30%都低，盈利能力先天不足，哪怕利润从去年的7亿涨到8亿，也只多赚1亿，这点钱压根补不回光伏和煤炭少赚的7亿。

所以Q3利润“不见”只是短期现象，拖后腿的两个业务在Q4已经有回暖苗头：

光伏这边，硅料价格最近涨了10%，组件价格止跌回稳，毛利率很可能回到20%，利润有望回到18亿。煤炭方面，冬天是用煤高峰，国内动力煤价触底反弹，预计涨5%，利润能回到7亿。变压器海外订单排到2026年，Q4出口还能继续涨，稳定在8亿以上不难。

这么一算，Q4三块业务利润预计33亿，跟Q3差不多，比去年Q4的32亿还要多，所以说利润不是没了，只是被周期打了个短暂的低谷。

周期性的波动，在多元业务公司里再正常特变电工的问题不是经营崩了，而是光伏和煤炭遇上了价格低谷，当价格回暖，利润自然跟着回来，这不是骗局，是市场规律。

你觉得，这种周期波动，普通股民该提前布局，还是等数据回暖再进呢。